东方高圣

　　对于眼下正风风火火举牌百大集团和鄂武商，传言要打造庞大“商业帝国”的银泰系的真正动机，东方高圣投资顾问公司总裁陈明键一语道破:“他们看中的是商业地产的巨大投资价值。”
 
　　水落石出价值凸显
 
　　“水中的石头要吸引人们的注意，必须高出水面。”陈明键首先打了一个比方。“那么，石头怎样才会高出水面呢？一种可能是水面下降了，另一种可能是石头本身在往上长，就好像造山运动那样。”
 
　　陈明键表示，最近发生举牌事件的上市公司，从南京新百、南京中商到百大集团、鄂武商，它们都有一个共同的特征:位于经济发达地区的省会城市的“黄金钻石地段”。
 
　　“这不是碰巧，而是一种必然。”陈明键认为，商业地产类上市公司吸引举牌者，正是“水落石出”效应的验证。“一方面，随着国家经济的发展，社会财富的累积，商业地产的内在价值在不断上升；另一方面，近年来股市大幅下跌，使这类公司的价值在市场上被严重低估。”两相作用，石头一个劲往上长，水面一个劲往下落，其结果，石头高出水面的部分——上市公司的投资价值也就越来越大。
 
　　“社会财富增长了，是不是什么样的企业价值都会随着增加？显然不是这样的。”陈明键表示，企业大概可以分为三类——生产型企业、资源型企业和市场型企业。
 
　　资源型企业拥有的可以是土地、矿产、能源等自然资源，也可以是银行、保险等金融资源，这些资源的共同特点是稀缺。陈明键认为，就土地而言，在我国可以说是无限量供应的，但是在经济发达地区中心城市的繁华地带，又是极其稀缺的。所以同样是拥有土地，在偏远地区还是在都市通衢，就有极大的不同。
 
　　市场型企业是指直接面对最终消费者，且拥有庞大客户群体的企业。在很大程度上，客户也是一种稀缺资源，是企业盈利的发动机。
 
　　“你会发现，近期被举牌的这几家公司，都是资源型企业与市场型企业的‘交集’。也就是说，它们在占有稀缺资源的同时还拥有庞大而稳定的消费群体。这两点决定了它们的价值在未来极具上升空间。举牌它们是最明智的选择。”陈明键说。
 
　　至于生产型企业，陈明键认为，除非是那些有着特殊市场地位的企业，否则不会具有投资价值。
 
　　元老尚在收购无益
 
　　陈明键认为，举牌分为两种:投资型和收购型。撇开投资型举牌不论，如要实施以控股为目的的收购型举牌，则在选定“资源＋市场”型企业后，还须具备两个必要条件。其一是目标公司股权结构较分散，二是目标公司的第一代创业者已经淡出管理。
 
　　“很显然，如果目标公司的股东持股比较集中，那么想通过举牌而达到控股上市公司的目的，胜算不大。”陈明键关注的重点是第二个条件。第一大股东持股比例低的公司，一定适合举牌收购吗？陈明键给出了否定的答案。
 
　　“张瑞敏还在，你收购海尔？王石还在，你收购万科？老柳不走，你收购联想？”陈明键抛出一连串的反问，来支持他的观点。
 
　　他认为，管理者与资本之间存在两种关系:弱势管理者成为资本的奴隶，而强势管理者则成为资本的主人。一家成功企业的第一代创始人，往往对企业拥有绝对的话语权。他会对资本表示应有的尊重，但是公司的事情最终是他说了算，而不是资本说了算。
 
　　“美国在上世纪70年代能出现并购热潮，一个重要原因是第一代创业者年事已高，纷纷引退。”陈明键说，“‘崽卖爷田不心疼’，是到了第三代以后。”他认为，创业者在企业管理中拥有强大影响力的同时，往往对亲手创办的企业怀着深厚的感情。要这些人交出企业的“权杖”，是一件困难的事。而继任者在影响力递减的同时，对企业的感情也日渐淡漠，这时候并购才容易成功。  

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